泰合资本蒋科超级周期下文娱还能活吗

12月17日,针对资本周期和文娱产业,泰合资本合伙人蒋科受邀在第四届中国新文娱·新消费年度峰会上发表主题演讲,分享了对2019年一级市场、文娱产业的观察和分析,并对现场创业者给出存量年代里的融资建议,核心观点如下:

本次从2018年开始的下行周期,无论是持续时间还是下行幅度,都远超过去。

我们尚且不知道美国政府是不是批准“飞鼠”入境,并批准了2020年12月的发射。如果这枚火箭成行,那将是非常严重的政治事件,等于是中国企业未经中央政府批准,擅自向美国出口违反《导弹技术控制条例》的产品了。

我刚提到了一些增量的机会,还有一些增量的方向,是很多创业公司已经在探索的方向,回到眼下的寒冬,有哪些融资建议可以帮助大家更好地面临挑战?

为了弥补低水平发动机带来的拖累,陈彦生在火箭结构上比较激进,选择了全碳纤维发动机壳体和火箭壳体。经过艰难的方案选择和设计,“飞鼠5”对外公开的参数是起飞重量35吨、起飞推力65吨,太阳同步轨道最大发射能力350千克、低轨道最大发射能力390千克,最大发射轨道高度700千米。熟悉火箭的人们可以发现,这两个运载能力数字之间的比例是很不正常的,低轨道发射能力的数值应当比太阳同步轨道大很多。

更不正常的是陈彦生对研发进度的推测,按照他的说法,要在2023年具备承接商业发射合同的能力。一种毫无基础的运载火箭用4年时间完成设计、研制、试飞、验证、批量生产、业务运行的全过程,这是任何一个有经验的航天机构都不敢相信的,充分体现了某些台湾人群体的风格。

事实上,我们之前分析过韩国的变化,文娱产业ROI的改善与资本周期的下行有半个周期的关联,可能在前半个下行周期大家都会受到牵连,像今天中国的文娱一级市场投融资也有7成的下滑,但是在后半个周期,因为上述原因反而会带来回升。

在经济下行周期,人们消遣娱乐的需求会加强,文娱行业的要素成本会下降,带来后续文娱投资ROI的上升。

应该说,陈彦生对氧化剂的选择还是比较小心的。台湾地域狭小,发射场的选址和运行都面临着沉重的环保压力。作为氧化剂的笑气虽然比冲比较低,但毒性不大,燃烧之后也不会产生有毒物质,比较适合台湾的现实。当然,作为燃烧剂的硬质橡胶中必然要添加一些重氯酸盐来改善燃烧品质。它可能沉积在妇女体内影响母乳品质。如果每年只进行少量发射的环境影响不大,真的如陈彦生所期望的那样一年发射上百枚,就不是小问题了。

良好的生态环境,是最普惠的民生福祉。纲要提出,通过建立生态环境协同监管体系,到2025年长三角的细颗粒物(PM2.5)平均浓度总体达标,地级及以上城市空气质量优良天数比率达到80%以上,跨界河流断面水质达标率达到80%。

浙江省常务副省长冯飞说,浙江将和沪苏皖一道,共同谋划建设长三角数据中心等一批战略性数字基础设施,共同培育云计算、人工智能、数字安防等一批世界级数字产业集群。这些产业集群的发展,必然给就业市场注入新的活力。

这些现象都表明,无论是在资产侧还是资金侧,市场都在加速洗牌出清,甚至一些我们熟悉的big name(名气很大的公司和机构)也会被淘汰,结果就是市场更头部化。

这就是我的分享,谢谢大家。

推广:猎云银企贷,专注企业债权融资服务。比银行更懂你,比你更懂银行,详情咨询微信:zhangbiner870616,目前仅开通京津冀地区服务。

另外也包括监管的加强,尤其是文娱行业从2018年开始受到的一系列影响;当然也包括市场本身的周期性原因,前面提到的一二级市场估值的倒挂正在迅速去泡沫的过程当中。

作为一线投行,我们有一些直观的感受可供分享:

为什么这次周期和过去的都不同?结构性因素取代周期性因素成为主导因素。中国的一级市场已经迅速告别了快速增长的增量年代,进入了存量博弈的年代。

共保联治,是长三角强化生态环境保护的法宝。一条南北走向的施家堰,东岸是上海、西岸是浙江。这样的浙沪界河,在浙江嘉善和上海金山之间有34条。“此前河道保洁都是‘各扫门前雪’。现在好了,双方签了界河保洁合作协议,管理范围和责任都明确了。”嘉善姚庄镇清凉村村委会主任王伟强说。

台湾是中国领土,无论当前的政治态势如何,晋升太空科技公司在讨论出口问题的时候,必须向位于北京市阜成路8号的国家国防科工局提出申请。如果国防科工局没有批准,而美国又接纳了这枚火箭并且加以发射,相当于同时践踏了中美三个联合公报,并且撕毁了《导弹技术控制条例》本身,让它不再具有约束力。

此事引起当地养虾农户一片哗然。最新消息是,原定于昨天发射的这枚“飞鼠5”火箭被临时喊停了。

根据美国《宇航日报与防务报告》报道,“飞鼠5”火箭用的并不是HTPB燃料,而是某种台湾自行生产的硬质橡胶。这实际上回到1937年德国人的技术路线上了。HTPB是性能优良的军用推进剂,受到极为严密的管制,虽然在民用涂料领域有一定的应用,但大量采购是不可能的。估计陈彦生也是无路可走,才选了这种复古燃料。

陈彦生博士如果仅仅是一位心怀航天梦想的企业家,在放飞火箭和公开表态之前,恐怕应该好好学学有关法律,不要引发作为理工男无法承担的一连串严重后果。

就业更优质:打造世界级产业集群 让家门口优质岗位更多

一线真实数据,过半投资机构预期进一步收缩

纲要提出,率先实现基本公共服务均等化。到2025年人均公共财政支出达到2.1万元,劳动年龄人口平均受教育年限达到11.5年,人均期望寿命达到79岁。

生活更便利:基础设施互联互通压缩城市间时空距离

大家好,我今天演讲的题目叫《寒冬大雪下,文娱唤新芽》。因为泰合是深耕一级市场的专业投资银行,所以我们会用更多一线的观察和数据来分析资本周期与文娱产业。今天主要跟大家分享三个话题:2019年的资本市场情况究竟如何?寒冬中文娱产业的机会何在?作为创业者,该如何面对机遇与挑战?

基本公共服务更周到:率先实现均等化,跨省就医、养老更方便

形势看起来很严峻,但我们对于文娱产业是始终抱有信心的,因为文娱产业并不像很多产业一样会消亡,有意思的是,每当资本进入下行周期时,文娱产业反而会迎来新的突破。

沪杭磁悬浮、南通新机场、沪舟甬跨海通道……纲要里提到的一系列重大基建项目,让人们对长三角的立体化交通体系充满了期待。

本月起,长三角重点城市将启动“一码通域”。合肥市数据资源局副局长王伟表示,从前“一卡通”卡出多门,难以满足区域一体化的需求。通过建立跨域协同的二维码标准体系,把多种类型的公共服务融合成一个二维码,能够促进长三角城市公共服务要素自由、高效流通,让市民扫一扫就畅行长三角。

最后一个建议是,提前去考虑并购整合的可能性。世界上实现公司价值的路并非只有IPO一条,前面数据也可以看到,即使IPO也未必真正能够实现好的价值,好的退出和回报。

头部化有多明显呢?在三季度结束之后,我们统计发现今年前1.5%的投资机构募得了57%的新增资金;前1%的创业公司,大概占据了市场上20%的投资,整个市场的马太效应比以往更加凸显。

这反映出无论创业者还是投资机构,对于过去几年的估值透支和当下的资本下行都已经有了一定的认识。

“晋升首次发射预定在本年(2019)年底在台东进行,明年4月在台东再进行一次试射,12月在加州范登堡空军基地进行首度海外试射。”

作为全国首条跨省轨交线路,上海地铁11号线延伸到了江苏昆山花桥镇。家住花桥的汪进,在上海市长宁区上班。“从花桥站到上海中心城区徐家汇,顺利的话只要七八十分钟。”随着苏州轨交S1线的开工,未来与11号线在花桥衔接,将形成轨道交通“东联上海、西接苏州”的格局,使得上海大都市圈的辐射能力进一步增强。

问题来了,2020年的一级市场会怎样?我们觉得可能不会更好。因为一级市场有一定的滞后性,我们刚刚看到的数据,它反映的可能都是一两个季度之前发生的事情。

2008-2009年金融危机的时候,中国的一级市场体量有限,没有受到很大的影响,后来2012年以及2015-2016年的两次周期主要是受到来自A股的IPO发审或者重组政策,以及二级市场自身波动带来的影响。但本次从2018年开始的下行周期,无论是在持续时间还是在下行幅度上,都远超过去。

“包邮区”服务、地铁异地扫码通行……不断增加民生获得感、提升幸福感始终是推进长三角一体化进程的根本落脚点。近期,《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》发布,其中基础设施、公共服务、环境保护等各方面内容将释放哪些民生红利?

“飞鼠”火箭有没有商业竞争力,是要交给市场去评判的。但航天技术本身有着深刻的政治属性,任何动作都有着政治后果。2019年10月30日,陈彦生带领晋升太空科技公司高管前往美国参加了国际宇航联大会,还发表了关于混合燃料发动机的论文。之后,他路过洛杉矶的时候对媒体表示:

另外,大家今年可能频繁听到各个行业都出现了因为现金流断裂带来的暴雷和清算。无论是P2P还是线下教育,包括生鲜、社交电商、中小型物流等等。一些在一年甚至半年前仍然被资本所追逐的赛道和公司,今天已经倒下了。

纲要提出,随着轨道上的长三角基本建成,省际公路通达能力进一步提升,世界级机场群体系基本形成。到2025年,铁路网密度达到507公里/万平方公里,高速公路密度达到5公里/百平方公里,5G网络覆盖率达到80%。

“非典型”周期:结构因素大于周期因素

过往的几次周期,更多的是由于政策或是二级市场带动,但这一次的影响因素是结构性因素叠加。

另外一个例子是今年SK-II的新策略,他们请一个虚拟化技术生成的虚拟IP来参与品牌营销,用一个具象的人格化形象来代表一款产品,将产品更好的原材料、更时尚的调性、科技感通过一个具象、但又不是真人的形象和行为巧妙地展现出来。而这个虚拟形象本身在线下也有自己的封面代言、露出等等。

判断未来,可以看泰合资本在市场一线的一手数据。

当然每一个地区移动资费的不同,文盲率、受教育水平的不同,语言统一度的不同,都会影响文化消费的形态,所以虽然文娱在全球有着普适性的需求,但是又需要和本地化的供给能力相结合。

上海市常务副市长陈寅说,在公共服务供给方面,要提升异地公共服务的便捷度,比如实现异地就医门诊费用直接结算,强化优质公共服务资源的优化配置。

第三点,从巨头到创业公司不少都在裁员,幅度往往在15%甚至更高。除此之外,很多GP可能会因为业绩不好,募不到钱而面临洗牌,不少投资人因此离开。也就是说,资产跟资金两端的人员都在迭代。

总结起来,希望大家能重新调整融资节奏,充分考虑战略投资人,高度重视现金流,以及提前思考并购整合的可能性,希望我们的融资建议能在寒冬里给大家一些帮助。

公司的创始人陈彦生博士曾经在NASA供职21年,具有丰富经验。这么说,台湾就要进入航天时代了?

至于发射费用,陈彦生对《宇航日报与防务报告》表示,“飞鼠5”可以比现有市场价格低10%,达到六七百万美元发射一次。然而,做一个简单的除法,就可以发现它的单价大约是两万美元一千克。这个数字确实比新西兰的“电子”火箭要便宜一点,然而中国航天科技集团公司的长征11号火箭发射单价只有1万美元一千克,而且正在向5000美元一千克继续降价。中国航天科工集团的快舟系列,也在差不多的价位上。陈彦生为了商业宣传,悍然把世界上最有竞争力的两大小型火箭供应商排除在话题之外,这样真的可以吗?

因此,本次下行是由前所未有的结构性因素为主导,配合资本市场周期性因素放大的结果。中国的一级市场已经迅速地告别了增量年代,进入了存量博弈的年代。

大家可以看到,这里的柱形图是中国PE/VC市场的投融资规模,折线图是纳斯达克中概股的指数。之前几个周期里,每一次下行周期都会配合一级市场投融资规模的连续下滑,以及二级市场指数的下跌。但是最长的下滑可能也就两、三个季度就会恢复,但这次从2018年年中开始的周期,一级市场投融资金额已经连续6个季度下滑。2018年上半年巅峰时期近1100亿美金,而预计今年下半年会在400~500亿美金左右,整个市场在不到6个季度内跌去大概6成。同时,二级市场的指数同比也跌去了2~3成,今年纳指中概股指数的涨幅跑输纳指总大盘16个百分点。所以无论是从时长还是跌幅来讲,本次下行周期和过去10年都不一样。

第二是新的内容。我们认为新内容背后所代表着的新世界观,可以为这个产业吸引来增量的人群。比如说过去以MOBA(多人在线战术竞技游戏)为代表的网游更强调对战,强调零和,强调战斗的世界观,但是以沙盒游戏(一种游戏类型,创造性是其核心玩法)为代表的新游戏,更强调开放世界,强调创造,所以它可能就适合去和教育做一个结合。事实上无论是在国内外,这些游戏都和编程教育有很深度的结合,这是一个新的方向,也是增量的用户市场与前景。包括前面嘉宾已经反复提到的互动游戏,它可以把原有的影视用户带到游戏市场来作为一个增量。

第一个现象非常有代表性:创始人和老股东对估值的预期开始有所调整。过去常常见到,公司对新一轮的融资估值预期一般都希望在上一轮基础上double(两倍),如果公司数据triple(三倍)的话,会希望估值也triple。但是今年大部分的创业者(甚至包括头部的独角兽公司)也会说,只要有一个比较合理的涨幅就行。

第一,调整融资节奏和估值预期,如果过去你的安全垫是12个月,可能现在你需要18个月甚至20个月的安全现金周期,更早的出来融资,小步快跑,不要被自己过去的估值绑架,采用更灵活的融资结构。

“长三角一体化医好了我异地就诊这块心病。”在上海工作生活的曹实,在江苏徐州参加医保,过去看病要先垫付医药费,再将单据带回徐州报销。随着长三角异地就医结算网络陆续铺开,曹实在上海就可实现医保卡实时结算。

此外是红利出尽。不仅仅指人口红利,也包括改革红利,和加入WTO 20年来的全球化红利,需要进一步的深化改革,才能继续延续经济的释放,这也是一个结构性因素。

有下行周期,就有文娱新突破

第三,高度重视盈利和现金流。如果未来2~3年你都无法获得融资,这是很有可能发生的。你是否能生存下去?如何生存下去?一方面当然要更加重视商业化,因为市场投资逻辑已经改变,过去资本buy in的是想象力,只要用户还在高速增长,相信未来变现是水到渠成的事情,那么就可以认可价值;但现在如果你是一家有价值的公司,就通过商业化本身来证明你的价值。所以对于存量市场的大部分行业,今天在某种程度上商业化比用户增长更加重要。

为什么每一次伴随着资本周期的更迭,娱乐产业都能够获得新的突破?

首先是地缘经济。中美之间的贸易纷争等等对市场风险情绪的感知带来较大的不确定性。

首先让我们从数据审视这个寒冬。今天中国的一级市场正处在过去10年来的第四个下行周期,这一次周期和以往有很大不同。

第三,我们特别看重的是产业到了更替的拐点。过去中国的创业创新主要来自于以C端、消费端为主的模式创新,出现了大量的独角兽公司与巨头,但今天这一点应该结束了,为什么这么说?原因包括移动互联网人群在今年年中已经饱和,后面开始有所衰退,也包括中国的社会消费零售规模,在过去20几个月的时间之内,增速下降了3个百分点,如果考虑扣价因素的话,下降了接近4个百分点。

对抗周期,与巨头共舞

安徽省常务副省长邓向阳介绍,今年12月1日,伴随着商合杭高铁合肥以北段的开通运营,轨道上的长三角又多了一条主通道。安徽的高铁通车里程接近2000公里,实现了市市通高铁。

为什么这么说?我们分析了过去将近100年以来,全球资本市场的周期变化和文娱产业新突破之间的关联度,比如说大萧条时代,美国的消费方式从昂贵的派对文化转向了更廉价的电影文化,好莱坞开始第一个黄金20年;二战前后是有线电视五大电视台的发展;70年代、80年代,伴随着录像带的发展,付费电视的发展;日本在90年代进入了所谓失落的十年,但是这失落的十年,也是日漫为代表的日本文化最全盛的十年。从那个时候开始,日漫向全球输出,直到今天动漫为代表的泛文化产业成为日本的第二、第三大的经济支柱产业;1997年亚洲金融危机,韩国制造业受到了很大冲击,在韩国政府的刺激和带动下,韩国娱乐业崛起,今天它的偶像、综艺不仅输送到全亚洲,也影响到全球;而上一次金融危机之后,是互联网流媒体为代表的新娱乐方式的全盛时代至今。

“包括主要参数超过300公里射程/500公斤载荷的完整火箭系统(包括弹道导弹、空间运载火箭和探空火箭)和无人驾驶航空飞行器系统(包括巡航导弹、靶机和侦察机),以及上述系统的生产设施、主要分系统(包括火箭各级)、再入飞行器、火箭发动机、制导系统及弹头机制。I类项目在转让时不论目的如何,均应加以特别限制,适用“强烈推定不予转让”原则:I类项目生产设施的转让一般不应批准。”

大家看这张图,从2000年往后有一条蓝线,代表道琼斯媒体文娱指数,灰线是道琼斯总指数。2006年,曾有个麦肯锡的专家写过一本《被诅咒的巨头》,他们回望2006年之前的20~30年,发现文娱产业从来没有机会跑赢资本市场大盘,因为各种各样的要素——过度定价的要素成本、内容的不确定性、不高效的并购等等。但是在上一次金融危机之后,因为互联网流媒体为代表的新形式改变了这个产业的内容生产和分发效率,文娱产业的市场指数有机会持续跑赢了大盘。因此我们有信心在这一次周期过后,甚至在周期的后半程,文娱产业有机会获得更好、更健康的发展。

按照《导弹技术控制条例》,“飞鼠”火箭属于I类项目,具体条文是:

陈彦生确实曾经是NASA的员工,但他早在2009年就离开美国,加入了台湾太空计划署,从事火箭和导弹相关技术的研究。他带回来的技术,是所谓的混合燃料火箭发动机。我们熟悉的火箭发动机有固体和液体两种。但混合发动机的燃料一半是固体一半是液体,一般来说,氧化剂是液体、燃烧剂是固体。混合发动机的历史悠久,可以追溯到上世纪30年代的德国早期火箭计划。70多年,很多研究机构对它进行了研究和探索。来根据维基百科的调查,陈彦生所采用的是一氧化二氮(也就是笑气)和端羟基聚丁二烯推进剂(HTPB),并且实际发射了探空火箭。不过到2014年,他的研究项目被取消了。于是陈彦生辞职下海,自己创办了晋升太空科技公司。

第四当然是新的市场。既然中国文娱产业已经进入了一个存量市场年代,那么放眼全球其他地方,无论是在拉美、印度、东南亚,增量市场都是存在的,不仅仅腾讯、抖音、YY这样的大公司已经在海外建立了自己的堡垒,更多的创业公司也已经走向海外,比如说今天非洲最大的音乐流媒体的平台Boomplay、最大的电视传媒集团Startimes,又比如今天巴西最大的短视频流媒体平台Snaptube,其实都是由中国的创业公司布局。

选取30多家头部投资机构调研未来一年的投融资策略,57%的机构表示会进一步收缩。

江苏省社科院社会学研究所所长张卫认为,在长三角一体化进程中,区域养老融合发展可以先行先试。“长三角一些大城市,养老服务跟不上实际需求。但区域内的一些县级市和城镇中,却存在养老资源闲置的情况。打通各地养老资源,让区域内的老人能够自由流动、异地养老,长三角拥有先行先试的良好基础。”

与此同时,在成本端还有很大的节约空间,不少创业公司过去因为融资来的过于容易,无论是在人员配置还是薪酬给付上都有冗余和浪费,这都是现在可以优化的空间,而商业化和成本优化都可以帮助你去优化盈利和现金流,这已经是今天资本最看重的方面之一。

事实上,在全球范围内,文娱产业一直都是并购最活跃的行业之一。中国的文娱产业有最多潜在的战略买方,无论是BAT、头条、快手这样的巨头,还是像已经上市的爱奇艺、B站、虎牙、斗鱼、芒果超媒、陌陌、腾讯音乐、阅文、YY等等,中国的文娱产业有10~15家50亿美金量级以上的巨头,这是其他行业都不具备的。它们不仅仅在业务上不断拓展,互相渗透,而且有足够的支付力。而在它们互相交叉渗透板块的边界上,如果你是足够有价值的资产,就有机会在新的生态获得更好的发展。

如果说过去的AI技术更多在非人格化的场景提升效率,以AI结合虚拟化技术为代表的新技术则可以更多地赋能消费、教育、零售、服务等人格化场景。

最后,还有一个最近才出现的现象:一些基金纷纷成立或加强了老股转让部门,以期将部分老股转让以回笼资金,这导致今年的一级半市场,即私募股权的sencondary(二手)市场里卖方非常活跃;但同时买方才刚兴起,还在逐渐进入市场,整个老股市场呈现出买方定价的局面。此外,能看到并购交易和相关意向在大幅地提升。

从社会学的角度来讲,如西托夫斯基所讲,在经济特别好的时候,由于类似“新教伦理”的作用,社会上热爱工作、排斥娱乐消遣的心理占上峰,但是在经济下行时,这种心理会弱化;而在供给端,因为下行周期中文娱行业的要素成本包括IP成本、头部演员成本等等都会下降,将带来后续文娱投资ROI(投资回报率)的上升。

为什么前面一直提到这一次周期和过去都不同,更加深重?我们认为是因为结构性因素取代了周期性因素成为主导因素。

资本偏好的四大文娱新增量

基础设施互联互通,有效压缩了中心城市与周边城市的时空距离。上海市发改委副主任张忠伟说,上海到苏州,高铁修通后只要20分钟。

据《宇航日报与防务报告》报道,陈彦生甚至还考虑到斯堪的纳维亚半岛或者澳大利亚去发射。这不是要把当地政府吓出心脏病来吗?

其实在很多抗周期的消费行业,比如说体育、运动品牌、潮牌、潮玩等一系列行业当中,都可以看到越来越多的文娱跨界合作案例。

4个百分点是什么概念?大家知道我国现在(2019年1-11月)的社会零售规模差不多是37万亿,减少4个点的增幅,代表着每年减少1.4万亿人民币的左右增量支出。我们常常会提到自己所处的是一个数百、数千亿的赛道,一个1.4万亿增量的消失,对于各个行业,尤其是面向C端、面向消费的行业会带来巨大的影响。这是来自产业更替的因素,都是结构性的因素,是过去还没有出现过的。

就业是民生之本。率先形成现代化经济体系,有利于创造更多高质量的就业岗位。根据纲要,长三角将围绕电子信息、生物医药、航空航天、高端装备等十大领域,建设一批国家级战略性新兴产业基地。聚焦集成电路、新型显示、物联网、大数据、人工智能等十大重点领域,培育一批具有国际竞争力的龙头企业。

第二,充分地考虑和沟通战略投资者,在我们过去的24个月当中,我们服务了近百家创业公司,有85%的融资案例都由战略投资人以不同的角色参与其中。一方面同步地推进业务合作和资本合作,可以更好更高效地放大你的业务和资本效益。即便在短期之内不能够马上获得现金的注入,仅仅业务合作就能够给公司带来收入,其实也是另外一种方式的融资。战投可以用资源作价、JV(合资企业)等各种灵活的结构形式来参与,会给融资带来更大的可操作性。

第三是新的技术。魔珐科技的虚拟人Ada是由单RGB摄像头完全实时通同步、利用AI技术生成的一个虚拟人影像。随着5G时代到来,虚拟人技术,VR、AR以及包括云游戏将进一步地提升虚拟世界的表达力。这些新的技术不仅仅可以用于优化现有影视游产业的质量效率和成本,也可以在各个具备人格化属性的场景去做输出。

据台媒26日报道,原定于27日在台东升空的“飞鼠”火箭被叫停发射,可能的原因是基地违反部分法规未能获得空域许可。陈彦生称,未来将拆卸火箭移至美国的阿拉斯加发射,但还未获得当地同意,有待再议。

新的内容也会吸引此前未过多触及互联网的人群。过去移动互联网娱乐更多专注年轻人群,解决他们kill time的问题,但是我们发现在年龄谱系两端的人群,在内容需求背后有不一样的世界观表征。比如银发族没有kill time的诉求,因为他们的人生已经进入后半程,他们更看重意义感(对自己和他人有用)——健康、舞蹈、摄影、养生等相关内容,如果仅仅是纯娱乐内容反而没有效果;另外一端,在0~12岁的儿童内容上,更强调成长感,寓教于乐,多元素质能力的早期培养。

环境更宜居:强化生态环境共保联治,绿色家园人人共享

上海市全球城市研究院院长周振华说,上海周边城市将会形成自己在细分功能、产业领域方面的独特优势。像电动汽车、人工智能这些“高大上”的行业,三省一市根据不同的定位进行分工。未来在长三角地区,更多人在自己家门口,就有更多“高精尖”岗位就业机会可供选择。

四条融资建议:提前考虑新融资节奏,充分考虑战略投资人,高度重视现金流,提前思考并购整合可能性。

回到中国文娱市场,存量市场正在召唤增量主题,哪些标的是资本所偏好的呢?我们结合一些客户或者是合作伙伴比较好的范例,给大家分享四个有趣的方向。

估值预期调整,开支紧缩,老股交易需求激增。无论是在资产侧还是在资金侧,市场都在加速出清,更头部化。

到目前为止,混合燃料发动机最大的应用还是作为探空火箭动力,飞行高度记录只有150千米。这也真是陈彦生的技术积累。它能不能用作运载火箭主发动机把卫星发射入轨,或者作为导弹主发动机把弹头扔到遥远的地方,主要航天国家都没有先例。主要原因是它高不成低不就。作为运载火箭,它的比冲不如全液体发动机,导致发射能力低下;作为导弹,它的响应速度不如全固体发动机,还没有做好准备就被敌方摧毁了。因此,除了探空火箭,混合燃料发动机目前更多地用于火箭、航天器的姿态与轨道控制,能更好地扬长避短。“飞鼠5”可能是第一个打算用这种发动机入轨的型号。

从经济学的角度,当经济下行的时候,单位小时的工作报酬会下降,这意味着娱乐消费时间(leisure time)的机会成本也会下降,大家花在娱乐消遣上的代价会更低;而与此同时,因为消费力的下滑,人们又追求更高性价比的娱乐方式,这就会刺激文化消费方式的更迭。

将视野进一步扩展,更大的共同保护行动也在推进中。江苏省常务副省长樊金龙介绍,从南京到杭州,宁杭高速公路沿线,分布着太湖流域最美的风景,目前两省正在共同申报宁杭生态经济带。

同时,我们选取了30多家头部投资机构,调研了他们未来一年的投融资策略,其中包括战投、美元和人民币机构,只有14%的机构表示他们在未来一年的投资策略会更活跃,有57%的机构表示会进一步收缩,还有29%会为维持现有的节奏。

而现有的节奏是什么?是我们调研的这30多家投资机构,他们在今年前三个季度无一例外,投资出手数都同比下跌了3成到6成不等。

市场加速出清,1%的公司获得20%的融资

我们每年自己会统计三个指标,包括项目融资的成功率、TS飞单率(给出term sheet后没有投资的比例)和项目融资周期。在一个正常年份,泰合会有90%的融资成功率,不到25%的TS飞单率,融资周期大概4.5个月;上一轮下行周期,也就是15、16年,这三个数据大概是70%+、40%、9.4个月;2019年将要结束,泰合今年新的数据是69%的融资成功率,43%~44%的TS飞单率,以及7.8个月的平均融资周期,要说明的是,这个周期还在加长。除了表面的含义,我们的数据会反映在未来2-3个季度,甚至更长时间内一级市场的情况。

综上,我们觉得不论近期经济是不是有转暖的信号,鉴于一级市场的滞后性,整个市场在明年或者更长的时间内都需要一个调整期。

首先是新的场景。娱乐和消费产业,特别是和抗周期的消费产业结合,去给品牌进行人格化的赋能。我们的客户——国产领先的宠物食品制造商乖宝麦富迪,它的战略当中很重要的一条就是将萌宠文化和泛娱乐营销结合起来,包括冠名像《向往的生活》这样的综艺,定制和宠物相关的网综,将自己产品的内容特点植入到当红的剧集当中,这些都能帮助它更好地触及目标群体,传达自身年轻、活力、快乐的品牌形象。

除此之外,也有一些结构性跟周期性相结合的因素,有观点认为中国经济正在进入一个类滞胀的周期,很多经济学家预计明年GDP增速就会破6,而在前两个月CPI已经破3,是2013年以来的最高点。与此同时,“债牛、股熊”,包括财政政策替代货币政策发挥主导作用,这一系列的表征体现出经济的类滞胀特点。

此外纲要还提出,开展养老服务补贴异地结算试点,促进异地养老。

每一次伴随着资本周期的更迭,娱乐产业都能够获得新的突破。